上周观点回顾：
　　总体上，我们对本周的基金恐慌预期不足，但基于数据观测，我们仍然坚持认为：基金继续调整仓位的余地已经不大，假设未来能够调整到18.5%的一年历史低点，则相当于3700至3600的沪指水平。我们认为，后期资金面的主要压力源于：低成本的限售股可能仍然有抛售动机；如果发生大量的赎回，则基金的仓位被动上升，有进一步紧缩的动机。能量分布上，煤炭能源板块是近期基金重新回流的板块，以及一些较小的投资主题，有可能成为反弹的导火索。
　　本周实际情况：
　　本周的机构占沪市流通市值比例已下降到18.66%，全周下降0.36%，接近18.5%的历史低点，对应沪指直接跌到3516后，才发生猛烈反弹，全周下跌约200点，市场陷入极度恐慌之中，尤其在周初发生了大额的基金赎回，力度接近去年530的水平，至周四之后才重新转为净申购。从个别基金公司流向上看，部分基金公司如华夏、中邮、华安近期比较积极，在大盘股与主题投资品种上均有配置，南方系开始减持农业股，而传闻遇到大额赎回的博时就持续大额减仓；此外，新发基金提前结束募集可入市的建信基金在17日之后就开始积极买进，累计投入约12个亿以上，建仓主要方向为银行、地产板块，以首发规模46亿元计算，估计此基金会尽快达到平均仓位水平。但总体上，本周机构心态也相当脆弱，仍然以资金净流出为主，只是出现了一定的空头衰竭迹象。在3月13日及18日已两次出现机构单日资金流向与全市场机构占比背离的现象，其原因在于TOP10的机构席位中出现的买方力量占优，而机构的整体交易中仍然是卖方力量占优，即买方机构中出现了一定的主动抵抗。
　　本周基金机构流向如下：
　　能源：601857+8； 601088+1.3；601898+0.3；600900+1；600795-2.2；600997-1；600123-1；600027-1；
　　电信：600050-2；
　　消费：600519+2.7；600000-1.3；600616-0.4；600779+1.1；600138+0.7；600085-0.6；600132+0.8；600559+0.8；600690-1.3；600521-1.2；600161-0.7；600750-0.7；600258-0.7；
　　钢铁：600005-3；600019+2.2；600001+1；600022-1.5；600357-1.4；600282-1；600568-1；
　　金融：601318+1.2；601166+1.6；600030-14；600000-2.5；600016-2；600739-5；601398+0.7；601628-5；601169-1.9；601988-1.8；
　　农业：600737+0.7；600251+1.6；600096+1；600426+0.8；600598-3；600962+0.7；600409-1.4；600467-1；600540-1.2；
　　交通：601919-4；600717-0.6；600029-6.4；600004+0.5；601111-1.6；600087-1；600897-1.2；601333-0.7；
　　石化：600028-3；600143+0.6；
　　机械：600761-5.7；600150-2.6；600169+0.6；600685-4；600312-1.2；600835-1；600320-0.9；
　　新能源：600550+1.7；600396-1.4；600438-1.3；600674+0.3
　　工程：601186-1.6；601390-1.3；600820+0.6；600284-0.8；
　　造纸：600308-1.2；
　　有色：600547-0.5；600111+1.6；600489-3；600895-1.5；600058-2；600432-1.4；601168-1.7；600362-1.6；600219-1.2；
　　地产：600325+3；600383+0.7；600048-0.4；600376+0.6；600663-2.6；600675-1.3；
　　商业 ：600415+1.7；600859+1；600361-0.9；600631-0.8；600628-0.8
　　个别：600830+1；600100+0.6；600037-2；600104-2；600973-1.5；600660-0.5；600066-0.6；
　　总体上，前期减持重灾区地产、钢铁有所回流，主题性板块农业、新能源、白酒均有相对持续的增持，金融、有色、机械仍然是重点减持对象，低估值与低AH比价的品种受基金关注比较多。基金在下周需要观察进一步的申购与赎回情况，从目前情况看，赎回部分造成被动调仓，而新设基金的入市还比较积极，调查指称如果跌破3500，将引发大量的赎回潮，因此这个区域能否有效站住，决定了中线方向。
　　保险机构方面：
　　601088-2；601186-0.6；600383+2；600028+1.4；601398+0.4；600036+0.3；600150+0.7；600406+0.7；600312+0.7；601857-9；600026+0.5；600089+0.5；601866-3；601918-1.3；600664-1.2；601390-0.4；600030-0.7；600432-0.5；600036+0.4；601600-0.5；
　　资金流出比上周的净减持有较大缩减，同时净增持部分有增加，主要是大型指数股；不过对于低成本的限售部分和还债上市还是坚决抛售为主，例如601918、600664之类。以权重最大的601857为例，从元月起，中国人寿席位累计减持8.4亿元，仅3月19日就放空5.9亿元，相当于2800万股，但是它总计持有1.3亿股以上，即还有1亿股可放空，如果认为22元以上属于高估，则1857将长期受制于此价格水平；新华人寿则在3月20日全部减持限售上市部分；平安人寿方面，亦持有1.3亿股左右，在2月初限售上市即减持17亿元，相当于7500万股，之后未见大额减持。总体上，下周601857仍然需要接受考验，从周五数据看，仍然有机构减持约2700万股，我们预期中国人寿资金继续减持的可能性较大，但随着保资仓位的不断下降和价格水平的回落，空头力量会渐渐产生衰竭。目前平安人寿已转为多头，在19日与20日开始投入约6个亿净买入，但力度要逊于元月分水平，而中国人寿可能还在空头方向。
　　基本面方面仍然保持平淡，除了例行的放行新基金，以及首次申明从严审核再融资，周末将对322公投结果明朗化。此外证监会还发布了创业板细则，比较出于市场意外，在弱市中可能将被作为利空来处理。资本市场通常觉得自己是家中比较重要的孩子，所以受了委屈，就会吵着要家长发块糖安慰，但是成长的道路还是要自己走的，目前估计家长是顾不上这一块，但是却能够因此提供更低的估值水平。继续用朱平的话说，“关键的是07年整个市场估值是有趋势投资者资金来去确定的。那现在这些人走了，这些人走了之后，市场要寻找价值投资者估值的中枢。因为我刚才说了，价值投资者在比较便宜的时候会增加股票仓位，而不会减少股票仓位。在股票下跌的时候进来的钱会更多，估值中枢均衡点越来越靠近。我们认为现在这个市场处在这样的过程中。指望趋势投资者去托住大盘是不可能的。只能指望越来越多的价值投资者投入自己的资金”。