国泰君安唱多：首月震荡不改全年向好
在愈演愈烈的次贷风暴中， A股一泻千里。当恐慌气氛充斥市场时，作为国泰君安证券研究所的领军人物所长李迅雷却显得十分平静。
“跌是正常的”，他说，现在才是2008年的第一个月，就像打一局高尔夫球，开头几个球打坏了没有什么，后面的赛程远远没有结束呢。
2007年末，国泰君安发表了名为《远大前程》的2008年A股投资策略，公司预计，上证综指2008年底的点位(合理的点位)在5800-6000点附近，波动区间在5000-8000点。
“尽管美国次贷危机将对中国造成负面影响，我们对2008的预测仍然没有进行调整，今年GDP的增长率仍将超过10%”李迅雷接受采访表示。
全年向好
《21世纪》：近期市场出现了深幅下跌，很多研究结构做出了牛市结束的判断，对此，你如何看待？
李迅雷：我们仍然维持牛市的观点不变。现在是2008年的第一个月，加上近期国内外出现了一系列不利的因素，次贷、宏观紧缩、自然灾害等，市场自然作出了回应。但是随着宏观经济数据的陆续出台和不利条件的改善，市场会逐渐回暖。这就像打高尔夫球，开头几个球打坏了没有什么，后面的赛程还远远没有结束。
《21世纪》：A股市场近期的暴跌，主要是由于哪些因素造成的？
李迅雷：引发A股暴跌的因素很多，但心理上的过激反应是根本原因。从外部来看，美国次级债危机拖累了亚洲尤其是香港地区的资本市场，因为很多公司都是沪港两地同时上市的，港股下跌造成了A股估值的下移。从内部来说，宏观紧缩使投资者对实体经济的增长产生了担忧。但从实质来看，目前没有任何数据证实经济已经放缓，这是心理预期的过激反应。随着第一季度、第二季度上市公司的盈利数据出炉，投资者的信心将慢慢恢复。到那时，可能又有行情出现。
《21世纪》：你认为，中国2008年的基本面有哪些改变，你对今年的预测又是怎样的呢？
李迅雷：虽然受美国影响，我们认为今年GDP的增长仍然超过10%。这个数字对上市公司的影响是正面的，明年上市公司的增速在28%左右。从趋势来讲，每年都有每年担心的事情，但我们对于中国未来的变化并没有太大的疑问，对中国的经济应该有乐观的态度。
高估值之谜
《21世纪》：海外有报道说，持续有资金从中国等新兴市场流出，这也引发了市场人士对于流动性缺乏因此导致熊市的观点，对此，你如何看待？
李迅雷：美国次级债危机会引发部分原来驻足在新兴市场的资金回流美国本土。但该注意到，A股是一个相对封闭的市场，批准入市的QFII总额只有100亿元，在中国市场赚了几年后也不会太多。外资根本不是A股市场的主力，一个普通的基金公司手握的资金都比全部QFII资金大。A股市场的主要资金还是国内资金，在人民币升值的大背景下，流动性过剩的局面没有改变。
《21世纪》：A股虽然是一个相对封闭的市场，但也存在着估值过高的局面，A股暴跌是不是估值过高造成的，什么时候才是合理的价值区间呢？
李迅雷：高估值是中国的常态。A股自有交易以来的平均市盈率就在40倍左右，大大高于成熟市场的20倍甚至更低的水平。A股市场熊市中的市盈率低点，也与不少成熟市场牛市高点的市盈率水平接近。每一次的调整，都说是要向合理的价格回归，但是回归都不彻底。高估值的现象在中国过去17年都没有发生变化。它和一些国家的市盈率总是偏离平均值都是一个谜。
《21世纪》：在调整市道中，A股会有什么亮点呢？
李迅雷：资产注入是2008年A股市场的亮点。不单是央企、国企，不少民营企业也将参与其中。资产注入只可能在市盈率20-30倍时发生。如果市盈率降到了10倍左右，场内价格不比场外价格高，大股东就不愿意进行资产注入了。溢价收购是他们的出发点。
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