中国铝业宣布,于27日零时开始,将氧化铝现货售价由3500元/吨上调至3800元/吨，上调幅度达8.6%。

　　点评：

　　此次提价对中铝业绩影响有限。中铝的氧化铝以远期合同销售为主，现货市场销售只有10%左右，近期上海期货交易所三月铝期货从10月初的19200元/吨下跌到目前的17800元/吨，由于氧化铝长单部分与期货价格挂钩，现货部分的提价不能弥补长单氧化铝价格的下跌造成的损失。但是公司此次提高氧化铝现货价格有助于提振铝价，同时有利于迫使高成本的产能关闭，长期来看有利于公司整合行业。

　　此次提价的背景是氧化铝货源紧张以及生产成本的上升。四季度是电解铝新增产能投产的高峰期，但我们认为随着这一高峰期的过去，2008年的氧化铝供应将会比较宽松。但是成本的上涨将长期推动氧化铝价格上涨。11月27日，进口氧化铝价格（车板完税现金交货价）和非中铝系氧化铝价格已经上调至3800元/吨。我们预计铝土矿、能源以及海运费的上涨将对氧化铝的价格提供支撑。

　　电解铝价格获得支撑。10月份以来，国内铝价持续回落，主要原因是国家从8月起对部分初级铝加工产品开征15％出口暂定关税，使得铝产品出口大幅回落，同时美国房地产市场的低迷也对铝价造成了压力，此次氧化铝提价给铝价提供了支撑。我们认为在铝土矿紧张、电价上涨、新增产能放缓以及旺盛的需求支撑下，铝价不会出现大幅下跌，预计08年全年均价在18500元/吨左右。

　　国内铝行业短期压力较大，长期依然看好。短期来看受制于铝价回落以及氧化铝及阳极成本上升，明年还可能面临着电价上调的风险，预计国内铝行业盈利能力将有所回落。但从长期来看，成本上升将迫使高成本的产能关闭，新增产能放缓，同时铝的消费仍保持较快增速，长期来看，我们仍然看好铝行业。

　　氧化铝长单比例高的电解铝上市公司受氧化铝提价影响较小。焦作万方的氧化铝全部来自于中铝长单，金马集团的氧化铝完全来源于鲁能晋北铝业的长单，所受影响较小。南山铝业的氧化铝生产线所需铝土矿完全来自于印尼长单，因此受影响较大。云铝股份、中孚实业，其氧化铝基本全部来自进口，且长单比例不大，受影响也比较大。

　　孙朝晖 兴业证券
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重大政策突破带来投资机会

　　2007年10月17日，国家新闻出版总署署长柳斌杰向媒体透露，今后将通过逐步扩大股份、收购等办法，扩大报业上市的整体性，并将支持国家骨干大型新闻类网站通过上市融资，增加实力。柳斌杰还表示，允许任何一家新闻出版传媒的整体上市，而不是局限于过去将报纸的采编业务与广告等商业经营剥离开来的做法。

　　目前，已有博瑞传播、华闻传媒、赛迪传媒、北青传媒、新华传媒、新华文轩等多家传媒企业在境内外上市，但这些企业均是将经营业务从编辑业务中剥离后单独上市。这种采编业务与经营业务相分离的运作模式，一方面不利于上市公司将内容与销量相结合，使销量丰富内容，让内容促进销量；另一方面也不利于公司合理调配人员与设备，以降低运营成本。

　　新闻出版总署的表态为上市公司收购整合采编业务铺平了道路，我们认为，实现整体上市不仅能消除新闻出版类上市公司的发展瓶颈，提高了上市公司的盈利能力，更能为投资者带来巨大的投资机会。

　　我们预测，08年传媒行业将成为IPO、资产注入、整合的多发地带，建议投资者关注博瑞传播、新华传媒、华闻传媒、粤传媒等新闻出版类上市公司未来可能发生的整合动向。

　　据悉，未来一年内将有13家改制后的出版单位在资本市场上市，其中有7家为编辑业务和营销业务整合上市。其中，辽宁出版传媒是首家获中宣部和新闻出版总署批准申请发行上市的出版企业，成为第一家把编辑业务和经营业务合并打包上市的出版企业。

　　近日，辽宁出版传媒的上市申请已获证监会审批通过，辽宁传媒的成功过会，标志着新闻出版总署批准的第一家整体上市的传媒企业将登陆A股，是传媒产业的重大政策突破。

　　另外，国药科技（600421）07年11月16日公告，已就公司重组事项与湖北日报传媒集团签署了《资产重组意向书》，如果该协议获得有关部门批准，湖北日报传媒集团将成为又一家借壳上市的传媒企业。

　　种种迹象表明，传媒板块企业的资本运作正在不断加快，我们预计，08年将是传媒板块市值快速膨胀的一年，IPO、资产注入、并购整合将使更多的新鲜血液注入传媒行业，届时传媒板块将从一个小市值行业向中等市值行业迈进，其间将蕴藏着丰富的投资机会．

　　“奥运经济”助力“广告经济”

　　历届奥运会赛事广告都是跨国公司和知名企业追逐的焦点，众多奥运会的官方合作伙伴和赞助商已经开始提前“热身”。根据CTR媒介智讯最新数据显示，国际奥委会全球合作伙伴级别品牌广告投放出现一波热潮，2007上半年总体广告投放花费居各级别赞助商之首，增幅高达17％，而仅在07第一季度中，其广告总量仍低于北京2008合作伙伴广告总量。

　　07年11月，中央电视台2008年黄金资源广告招标会在北京圆满结束，招标总额80.2861亿，比上年增长12.3299亿，增幅18%，08北京奥运对“广告经济”的刺激显现无遗。此次招标，国际企业也对08北京奥运会显示出极大的兴趣，中标额比上年增长64.74%，占中标总额24.39%，立邦、强生、耐克等许多国际品牌表现突出。

　　我们预计，随着奥运会的临近，国内外各大企业在中国的广告投入将持续上升，在08年将达到顶峰。这不仅将为平面媒体、立体媒体、新媒体带来丰厚的收益，也将是传媒行业实现行业整合的绝佳机会。

　　数字电视带动产业升级

　　截至2006年底，我国已经有青岛、杭州、佛山、深圳、南京等25个城市成功实现了数字电视整体平移，有线数字电视用户数达到了1266.25万户。我们预计，2008年-2009年，我国数字电视用户将进入高速增长期，这为我国有线电视收视费收入的持续提升奠定了坚实的基础。

　　按一般规律，各地区在数字电视整体平移后1年左右，收视费收入开始出现大规模增长。由于各方面的原因，北京和上海两个城市的数字付费频道收费将有所推迟，这将对两地的有线电视运营商的收入会造成一定压力，但并不影响有线电视运营商长期的发展。

　　文化娱乐渐成消费热点

　　根据国际经验，当一国人均GDP超过1000美元时，该国居民的文化娱乐消费占总消费的比重开始提高；当一国人均GDP超过3000美元时，该国居民的文化娱乐消费水平开始快速增长。2006年，我国人均GDP达到2042美元，京沪津粤苏浙等地区超过了3500美元，其中北京、上海、广州更是分别超过了6000美元、7000美元、10000美元。这表明，我国发展较快的一些城市和地区已经进入了文化娱乐消费的快速增长期，文化娱乐也渐渐成为居民消费的热点部分。

　　投资评价和建议

　　０８年对于传媒产业来说，将是充满投资机会的一年。“奥运经济”、产业升级、消费拉动、重大政策突破等因素将促使传媒行业在未来几年内进入快速发展期。但传媒行业也面临着，平面媒体受网络媒体冲击较大、有线电视运营商的数字电视付费频道收费有所推迟、整体上市相关政策并未完全明朗等问题的影响，08年传媒行业业绩超预期增长存在一定压力。

　　07年传媒行业的整体业绩表现平平，前推12个月的PE高达76倍，预计07-09的动态PE分别为73、45、36，处于较高的水平，给予行业“中性”评级，但由于行业前景乐观，建议积极关注和增持重点上市公司。我们建议未来关注三条主线：重大政策突破带来的传媒企业的ＩＰＯ、并购、整合；有线电视运营商在数字化平移中产生的投资机会；受０８奥运推动的传媒上市公司。给予歌华有线买入评级、给予东方明珠、新华传媒增持评级。

　　主要上市公司分析

　　歌华有线（600037）买入评级

　　07下半年以来，公司利好频出：中标奥运工程、入股茁壮网络、与自由传媒集团设立合资企业。以上利好将在08、09年的公司业绩中逐步体现，公司有望实现爆发性增长。另外，如果08年年初公司的交互电视业务与数据业务捆绑营销计划得以顺利实施，将有效增厚公司今后几年的利润水平。

　　我们非常看好公司07年以后的业绩表现，并认为08、09年的公司业绩能够真实反映公司的价值。由于各方面的原因，北京市的数字付费频道收费将有所推迟；另外，为确保北京奥运的成功举办，歌华的一些并购整合计划可能有所延后。这些因素短期内将对歌华的业绩增长构成一定压力，但这并不影响我们对公司业绩的长期看好，我们预测08、09年的EPS分别为0.64、1.01元，重申买入评级。

　　东方明珠（600832）增持评级

　　我们预测，不考虑此次增发的影响，公司07-09年EPS为0.34元、0.38元和0.38元；考虑此次增发的影响，07-09年EPS为0.32元、0.40元和0.43元。为谨慎起见，以上预测中我们未考虑公司未来可能通过增资获得东方有线控制权和上海有线电视收费提价对利润的增厚。

　　从业务角度分析，公司不仅有收入稳定的观光旅游业务，也有具有很强成长性的新媒体业务，更有未来盈利丰厚的有线电视业务，多样化的业务使公司具备了较高的风险抗击能力；从投资收益角度分析，公司高达53.73亿元的股票浮赢，不仅为公司未来发展提供了充裕的现金流，也成为公司盈利持续增长的有力保障；从发展角度分析，公司进入的有线电视行业是非常具有增长潜力的行业，也是我们最看好的领域。另外，我们认为公司未来的内生式增长将比较有限，外延式增长（如收购东方有线、有线网的异地扩展等）将是公司的主要看点。综合以上因素，我们维持东方明珠的增持评级。

　　新华传媒（600825）增持评级

　　从公司业务角度分析，在未来几年内公司主要业务将维持一个相对平稳的增长速度；从公司未来发展角度分析，公司业务主要集中在平面媒体上，而近年来平面媒体面临着立体媒体和新媒体的强势竞争，无论从市场份额和盈利水平上都有不同程度的下滑，形势比较严峻，但我们认为，在未来几年内平面媒体的绝对收入水平应仍能维持一个增长的态势，但增速将有所放缓；从外延式增长角度分析，公司存在进一步收购集团资产的可能，故在估值上应享受一定程度的溢价。

　　我们预测，如果不考虑任何资产注入的影响，公司07-09年的EPS分别为0.26、0.29、0.28元；如果考虑本次资产注入的影响，公司07-09年的EPS分别为0.18、0.69、0.78元；如果考虑未来可能发生的新闻晨报、解放日报、新闻晚报等报业资源的注入影响，公司09年的EPS将分别达到1.07元（收购经营业务）和1.27元/股（实现整体收购）。

　　目前公司08年的动态PE为57倍，处于较高的水平。但考虑到，公司作为上海市平面媒体整合的重要平台（甚至是唯一平台），未来再次资产注入的预期很高。在外延式增长的推动下，公司09年业绩有望实现55%（收购经营业务）到84%（实现整体收购）的增长，每股收益将分别达到1.07、1.27元。我们认为，公司有理由享受更高的估值水平，给予增持评级。

　　戴春荣 中信建投