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12.04 综合私募传闻
8:50 某券商研究机构对天马股份（002122）的调研报告,认为公司系列收购活动的目的是为了完善产业和产品布局，08年公司将进入业绩高速成长期，内涵和外延式增长齐头并进。预期07－09年公司业绩分别为2.00元、3.7元、5.4元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。估值区间在162-185元。
主要观点：公司2007年12月1日公告，《关于增资齐重数控装备股份有限公司的议案中的重大资产收购申请已获得中国证券监督管理委员会审核通过。公司以每股2.2 元的价格向齐重数控装备股份有限公司增资3亿元，并持有齐重公司65.12%股权。收购齐重数控不仅扩大公司的经营规模，而且丰富了产品线，进一步延长了轴承制造的产业链，加强了与下游产业之间的联系。公司系列收购活动的目的是为了完善产业和产品布局，包括投资风电项目，以及此次收购齐重数控。我们认为2008年天马股份业绩增长来自于三个方面：合并齐重数控、北京天马的业绩改善及成都天马风电项目的投产。公司基本完成产业战略布局，2008年将是天马股份业绩腾飞的新起点。预计2008、2009年天马股份每股收益预测为3.7元、5.4元，2008、2009的动态PE为34倍、24倍。虽然经过前期市场的调整，设备行业重点公司的动态市盈率由平均30倍跌到25倍左右，但是公司正处于业绩高速成长期，内涵和外延式增长齐头并进，2007-2009年三年的平均净利润增长率达到58%，平均净资产收益率达到24%，远高机械行业平均水平，因此我们给予天马股份2008年50倍、2009年30的PE，估值区间在162-185元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
【简评】：公司属于典型的企业规模不大，但所处行业发展空间广阔，公司自身已经在行业内具备极强竞争力，同时又拥有核心技术能力和产品的中小板企业。极强的成长性使得公司完全可以通过时间与成长来磨平估值的高企。虽然目前公司绝对股价高，但按照其估值并不高。目前价格仍然值得中长线关注
某券商香江控股（600162）调研报告，预计公司07-09年的摊薄EPS分别为0. 21元、1.27元和1.33元，未来12个月内合理的估值为38元
主要内容：1、公司增发股份购买资产已获批准，公司因此踏入高速增长期。本次购买母公司番禺和增城两个盈利能力非常强的住宅项目以及天津华运优质资产项目，将增加公司在华南板块未开发建面220万m’，可售面积190万m2，未来2-3年内贡献23. 4亿元净利润。天津华运也将获得政府征地补偿净收益6. 5亿元，将在08-09年体现。此次同时收购的成都香江使公司获得成都市9000亩一级开发用地，项目的开发不仅能带来土地开发收益，还能储备后续项目。2、07年公司的利润来源于商贸地产的销售和租金收入，从08年开始，主要利润来源以住宅为主，商贸为辅。08-09年番禺“锦绣香江”和增城“翡翠绿洲”的净利润贡献均将超过6亿元，商贸地产贡献0. 4-0. 6亿元。此外，即将购入的武汉金海马优质商铺的销售也将增厚未来两年的盈利。3、南方香江集团承诺在本次增发完成后1-2年内将剩余住宅地产等项目全部注入公司，解决同业竞争的同时保持公司高速增长。未来公司也将力拓环渤海经济圈核心城市天津以及贵阳、连云港等二三线城市。4、我们预计公司07-09年的摊薄EPS分别为0. 21元、1. 27元和1. 33元，年净利润复合增长率123%。考虑到08-09年的实际EPS可能更高，与他人不同的观点是，我们认为已完成“住宅十商贸十旅游”新型地产盈利模式的构建的香江控股已踏上蓝筹地产之旅，应给予更高的估值，即30倍的PE，未来12个月内合理的估值为38元。给予“强烈推荐”的评级。风险提示:注意宏观调控给行业带来的风险，公司经营管理以及后续开发风险。
【简评】：公司资产注入明确，高增长可预期。研究员给予目标价30倍08年PE相对整体地产平均水平较为合理，可关注。投资者参与时应重点跟踪资产后续注入情况
广发证券固定收益研究员可转债月报，推荐锡业转债中海转债
主要内容：1、受股票市场调整的影响，转债市场也出现深幅调整，天相转债指数下跌20.2%，调整幅度大于股票市场，过半转债跌幅大于其正股。转债的高溢价、弱债性特征导致其抗跌性非常弱，投资风险不亚于股票。10支可交易的转债有9只下跌，其中锡业转债和中海转债调整幅度最深，跌幅达到39.41%和24.5%，海化转债唯一一支上涨的转债。上月转债市场存量保持稳定，但是成交量大幅缩水，全月成交量仅为8.26亿元，流动性较差。经过1个多月的调整，转债市场的股性有所下降，债性仍然很弱，二级市场投资风险仍然较大。2、投资策略：把握超跌转债，参与一级市场申购。A股市场的牛市根基并没有动摇，经过前期调整，A股估值水平已经大幅下降，中石油价格也趋于合理，未来调整空间已经有限。投资者可以开始介入前期超跌的转债。锡业转债及其正股锡业股份的下跌主要受到有色金属板块的拖累，公司基本面仍然向好、锡价坚挺。锡业转债股性强，债性弱，投资收益和风险基本上和正股相当，看好锡业股份的投资者可以直接介入锡业转债。中海转债的正股中海发展经过前期调整，目前已经被市场低估。中海转债目前价位偏低，下跌的空间不大，随着其正股回复到合理价值，中海转债将有较大的上涨空间。再考虑到中海转债存量高、流动性好、存续期较长，看好中海发展的投资者可介入并持有该转债。恒源转债和赤化转债的溢价已经高于60％，严重透支正股未来上涨空间，而且这两支转债的债性较弱，建议回避。3、在当前市场环境下，一级市场申购转债可谓是风险低收益高投资投资方式，目前已经有18家上市公司拟发行可转债或者可分离债，其中北大荒和唐钢股份的可转债发行方案已经获得证监会批准，估计不久将向市场发行。
【简评】：市场调整幅度充分，转债也存在反弹机会，研究员推荐转债品种可以关注。但转债市场流通性日益降低，并无明显负溢价率出现，投资者适当控制仓位。新券发行高溢价情况仍将维持， 稳健型投资者可以积极参与。
某券商权证周报，推荐钢钒GFC1和五粮YGC1
主要内容：1、 目前我们最看好的认购权证是钢钒GFC1和五粮YGC1，深发SFC1已进入行权期，溢价率接近0，看好深发展投资者可参与。钢钒GFC1目前价格为8.686元，剩余期限为12个月，溢价率为0%严重低估，按业内机构给出的正股最高目标价25元计算，权证内在价值为26.28元。按业内机构给出的正股目标价均值17.15元计算，权证内在价值为16.79元。按8.686元买钢钒GFC1相当于以10.45元买攀钢钢钒，与9.59元现金保护价相比，往下空间为8.23%。根据深交所披露的资料，钢钒GFC1流通份额已下降至7.44亿份，如果在首次行权期间，流通份额出现大幅下降，则钢钒GFC1溢价率有望继续回升。风险揭示：投资者要承担整体上市方案没有通过的风险，及方案通过并实施后公司股价跌破现金保护价风险。2、五粮YGC1是价值型权证的典型代表，目前被极度低估，投资者可长线持有。五粮YGC1目前价格为37.605元，杠杆倍数为1.31倍，剩余期限为4个月，溢价率为-9.56%严重低估，正股具有上涨潜力: 申万研究所提升正股目标价至60元,相应的权证内在价值为77元。按目前价格买进五粮YGC1，相当于投资者以31.72元买进五粮液。3、 现价买深高速、中信国安策略优于新股申购：分离式权证到期时，正股价格高于行权价可能性是相当高的。现价买深高速、中信国安，最长持有2年最低收益分别为36%和28%，比申购新股更省力且收益可能更高。风险揭示:权证到期前,正股即使在行权价以下,受市场因素影响依然有可能下跌。权证到期后，正股低于行权价，上市公司没有完成融资计划。
【简评】：市场调整充分，权证存在反弹机会，尤其是杠杆作用往往带来溢价机会。研究员推荐权证均为低溢价品种，存在安全边际，中期可关注。
南山铝业（600219）是国内唯一一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热轧、冷轧到铝箔较为完整铝产业链的上市公司。公司业务链条为“电—氧化铝－电解铝－熔铸－热轧－冷轧－箔轧”，完善的产业链降低了盈利波动风险。08～09年热冷轧线的成品率和产量指标对于公司未来的盈利产生重大的影响。
中国重汽(000951)中国重汽母公司在香港作为今年最大红筹股一上市便遭到了抛售，最终首发日以大幅下跌收盘。作为中国的重汽龙头企业，其地位不可小觑，而且在国际市场上，中国重汽的产品比其他国际品牌价格有明显的价格优势，而且不排除中国重汽母公司未来吸收和并中国重汽(000951)股份，未来形势依然明朗。
燕京啤酒（000729）为明年在奥运宣传上，广告费用今年已经预留了一部分，公司希望能够通过奥运营销提升公司的品牌形象和影响力。预计即便是人均消费量没有大幅上升，但是奥运期间的流动人口增加也能带来北京地区不小的销售总量增长，而公司在北京市场占有85%左右的市场分额将极大地分享到销量增加带来的收益。预计公司2007、2008年每股收益至0.37元和0.53元。
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