[zt]本周数据分析04.12

上周观点回顾：
　　周末数据证实：正是由于机构在最后两个交易日累计净增持142亿元以上，使本周机构占比由18.39首次回升到18.61的水平，由于此次的介入资金深度相当于12月初的水平，3300已经成为一个短期底部。我们估计基金用于四月分红的调仓行动可能已经结束，而且3月末证监会公布的数据证实基金业首季仍然处于整体净申购情况下，因此在整体仓位水平较低，及估值水平不高的前提下，资金的回流是很正常的。
　　个人认为：保险公司的直接投资部分似乎一直在收缩，目前业界亦有传闻其直接投资部分人才流失严重，薪酬过低且去年的绩效并不如间接投资部分，因此保资的抄底更可能体现于申购ETF，目前连续两周的ETF应为净申购。
　　总体上，市场在向着我们预期的自然均衡方向发展，此轮反弹中应该各类品种均有交易机会，适当回避机构重点减持的板块则可。
　　本周实际情况：
　　本周机构占比重新转为净流出，由18.61持续降低到18.21，主要抛售力量为基金，而保险、QFII、券商自营成为抄底主力，机构资金流向指标提示的资金流出，至4月11日，已将上周的多头能量抵销。18.21是可观测周期内机构占沪市流通比值的最低水平。
　　不过，本周我们开始思考一些统计偏差问题：
　　其一，随着限售股上市，理论上机构占比会不断下降，因为大小非的属性被定义为法人，这将是一个长期过程，当然基金的净抛售也会导致下降，目前在可比口径无法剔除此类影响，即无法判断机构市场权重的下降中，大小非限售的比例，与机构主动性抛售的比例所造成的影响，我们预期机构占比创新低将是一个长期趋势，直到限售解禁大体上结束，市场资金结构才会稳定下来，在此期间，机构占比的波动需要考虑限售上市的冲击因素；同样，保险企业的自营部分抄底，体现为法人持股上升，其大额申购的ETF抄底，却体现为机构持股上升，不同的数据现象可能在说明同一件事情。
　　其二，沪交所的数据统计口径缺乏专业的严谨，目前在观测周期内可见的机构资金流向指标与机构占比不是均衡对应的关系，查找的TV原始资料显示，这两类指标均为建立在所谓“D+F类帐号”的买卖金额统计基础之上；那么这两类指标在实际中应是同向同比例变动，尤其在近期大小非限售上市不算很厉害的情况下，大体上比例变动应是均衡的，而实际情况远非如此，同向变动是基本明确的，而同比例变动却远非如此，其内部的波动结构超过了大小非限售的影响。个人认为，存在以下可能即：它们的统计口径或统计基期并不一致，或者交易所的数据统计根本是有错误的。目前至少已知在4月7日，多达33%的600028股权变动是明显有错误的，当天机构比重下降13%，个人比重下降20%，而法人比重上升33%，作为一个流通盘85亿，当天均价12.75元的沪市权重股，这种数据变异对沪市机构占比数据的当日冲击就是机构占比大幅下降，相当于当天141亿的机构资金净流出。
　　此外，从沪交所的帐号分类属性上说，A类为国内个人投资者的A股帐号，B类为一般机构法人的A股帐号，D类为券商自营帐号，F类为个人投资者的基金帐号，C类为境外投资者的B股帐号。将“D+F类帐号”统计作为基金资金流向的统计数据源是很无稽的，因为至少在个股波动上，TV的官方数据就是认为基金帐号属于机构帐号的，目前没有这方面的进一步官方解释。
　　因此，我们提醒读者，TV数据提示的趋势可能比变动的数值更重要，而且TV数据由于统计技术的原因，可能存在重大缺陷。
　　从本周的情况看，上周我们提到的保险资金通过大额申购基金实现抄底已为传媒所证实，总规模可能在50个亿左右；同时，香港的ISHAREA50基金也获得过百亿的大额申购，由于A50本身存在有权证，一些投机性炒家可能在做双重博奕，即赌A股的反弹以获得价差收益，更重要的是赌A50的管理方花旗的QFII额度在巨额资金冲击下可能会在短期内用尽，这样就无法购买足够多的A股来配发新的A50基金，短期内A50的二级市场价格可能被迅速炒做到一个高位，这样其权证上的多头部位将获得暴利。目前A50与另外一家中国指数基金汇丰翔龙均处于2%的正溢价状态下，A50连续居于最热门的成交品种，其权证约占交易额的百分之一，发行商本身也有购买A股发售基金份额以无风险套利的积极性，因此，就可以理解本周多个QFII托管席位均进入净买入状态，其实际是香港的炒家在为A股的短期底部买单。不过，我们怀疑有部分基金可能仍然处于净赎回状态下，因此源于基金的抛压还是比较沉重的。
　　基金动向如下（4.03-4.10）：
　　钢铁：600005+7；600019-1.6；600307+1.2；600102+0.4；600022-1.5；600001-1.4；600282-1
　　金融：60000-11；600036-9；601318-8；601166+0.7；601628-3.6；601398-7.3；600739-1.1；601169+1.8；600016-8.6；600015-3.2；601601-1.2；600030-10.5；601328-3.8；601988-0.8
　　电信：600050+1；600037+1.5；600289-1.2
　　能源：601088-2.2；601666-1.7；601857+2.6；600997+0.9；601898+0.9；600900-2.7；600348+0.5；601699-1.1；601808-0.5；600123-0.5
　　运输：601006-4.5；601919+1.3；600029-2.2；601111+0.6；600428+0.5；600026-1.6；600009-1.6；600717-1.2；600591-1.1；601333-0.9；600896-1.1
　　地产：600048-1.5；600325-0.9；600663-1.3；600748-0.7
　　农业：600598+0.6；600426-1.2；600141+0.8；600189+1.1；600470-0.8；600251-0.8
　　工程：601390+1.1；601186-2.6；600583-0.8；600970-0.3
　　消费：600519-2.3；600779+0.7；600196+0.8；600690-1.5；600887-0.4；600694-1.5；600809-1.4；600713-0.9
　　有色：600547-1.1；600058+1.8；600111-0.4；600432-0.7
　　机械：600150-5.7；600875-2.1；600761-0.9；600320-1
　　石化：600028-5.7；600596-0.7；600309-1.8； 600725-0.8；
　　个别：600585-5；600963+1.9；600469+1；600104-2.4；600183-1.6；600100-1.4；600674-1.8；600879-0.7；600978-1.1
　　总体上，前期抄底的主流板块在快速反弹后出现分化，如银行、地产、航空均出现净流出；机械、石化、汽车的弱势板块仍然是减持重灾区，个股见利好出局明显，目前基金是心理上的弱势群体，可能部分基金正处于净额回状态下。
　　保险入市转为积极：（4.03-4.10）
　　600019+4.7；601857+1.6；600585+1.2；600717+1.1；600036+0.6；600150+1；600028+0.5；600383+0.7；601699+0.8；600694+0.8；601088+0.5；600162+0.7；601666+0.6；600029+0.6；601939+0.5；600690+0.5；601169+0.5；601318-1.1；601628-0.7；601398-0.6；600839-0.4；
　　总体上保险开始积极回补。
　　[color=red]下周预计仍然在这个区域反复震荡，以多次争夺后决出方向，据说目前的主流基金看得较空，基本上看到3000点以下，仍然要接受基金净抛售的考验。
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[[i] 本帖最后由 风影 于 2008-4-12 20:12 编辑 [/i]]