2008-3-12 16:33
跋涉者898
股市什么时候会反弹？
[size=3][color=purple]□叶檀（每日经济新闻首席评论员）[/color][/size]
[size=3][color=purple]中国资本市场未到熊市，但A股有可能往下再走，这不是以市盈率等指标来加以衡量，而是从影响A股整体市场的变量加以衡量。[/color][/size]
[size=3][color=purple]国泰君安去年年中发表报告指出，深沪股市资金存量超过一万亿，市场存量的保证金余额将在13-14个月后基本耗尽，也就是今年的三至四月。因此，2008年股市最大的威胁就是资金流量可能会从净流入转变为净流出，并非无的放矢。但管理层手中有对付资金匮乏恐惧症的利器，除了推出基金之外，还有适当放宽外资进入内地资本市场限额、推出融资手段，利用资金杠杆成倍放大资金量。资金不是问题，只是还没有到有关方面认为可以开闸的时间。[/color][/size]
[size=3][color=purple]中国股市的低迷是受到市场与人为双重打压的结果。[/color][/size]
[size=3][color=purple]让我们看看，投资界大佬们认为A股市场的临界点在哪里。据邢海洋先生统计，去年5月17日，李嘉诚提醒股民内地股市风险，当时上证指数在4000点。巴菲特7月开始减持中石油并提示A股风险，格林斯潘在5月中旬的提示，都在4000点或者略上，摩根大通、邓普顿基金、长江实业等机构集中减仓中资股。因此，4000点成为分水岭，随着上市资源的增加，目前的临界点应该在4500点左右。[/color][/size]
[size=3][color=purple]在中国股市从6000点下挫30%以后，按2008年业绩计算，A股市场蓝筹股动态市盈率只有25倍。那么，大佬们认为中国股市真正的价值中枢在哪里？[/color][/size]
[size=3][color=purple]李嘉诚曾经漏过一句话，2007年8月，他从成长性的角度解释内地股市，考虑到高成长，高企的市盈率就不再显得可怕。如果业绩增长迅速赶上，甚至超过股票价格的成长，泡沫便可能不以破裂的方式终结，而是变为长期牛市中的一个回档。他说，虽然内地股市市盈率有50倍，但增长也很快，一年可能赚50％～70％，第二年市盈率便可能达30倍，再过一年更可能只有10多倍。2007年上市公司的年报也印证了业绩的增长，所以，中国资本市场的高估值并非彻底的疯狂。[/color][/size]
[size=3][color=purple]到底基于什么原因A股市场必须下挫，而且还将可能持续下挫一段时间呢？答案在资本市场之外。[/color][/size]
[size=3][color=purple]人民币国际化，资本市场是先锋。中国股市与国际市场接轨，首先要与H股估值体系接轨，两市第一权重股中国石油(601857行情,股吧)A股H股的价差达2.34倍，个股价差从4倍以上、3倍到1倍以下都有，问题在于，受制于国际市场，港市下挫，两地价差有拉大的趋势。[/color][/size]
[size=3][color=purple]香港市场由于港币盯住美元的政策，因此定价权被美元投资者俘获，而人民币独立性增强，购买力上升，如果A股与H股估值体系趋同，意味着港币必须与人民币挂钩。现阶段的折中办法是A股价值中枢下移、H股价值中枢上移，从最近两地同时发行的公司估价来看，同时在A股与H股发行或者先A后H的公司价差相对较小，通过各种办法在靠拢。[/color][/size]
[size=3][color=purple]如果以人民币相对美元的购买力衡量，市值全球前列的我国大盘蓝筹股处于高估区域，他们的价值与人民币所表现的市值不相称。只有两个办法可以解决这一问题，一是打压人民币购买力，让人民币不值钱，另一个办法是适当去除公司的估值泡沫，而现在主要走的是这条路。[/color][/size]
[size=3][color=purple]中国股市要反弹，必须让大盘股走到国内外主要投资者与金融决策者认可的一个区域，那就是二十几倍略高于成熟市场的市盈率，和去年年中总市值下4000点的分水岭。这样的过程再反复几次，直到最终实现人民币与A股市场国际化。[/color][/size]
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[size=3][color=#800080]天府早报[/color][/size]