2008-1-12 22:19
自然之传统
震荡一季度基金公司如何应对 行业配置最重估值
[size=4][color=Indigo] 曹名长[/color]
[color=Indigo] 新世纪基金管理有限公司投资管理副总监[/color]
[color=Indigo] “尽管国内处于泡沫阶段，但我们认为泡沫暂时还不会破灭。我们认为高估值的原因除了A股是一个相对封闭的市场，以及国内投资渠道有限，还与不能卖空关系比较大。在一个不能卖空的市场中，价格由最乐观的投资者决定。”[/color]
[color=Indigo] 新世纪基金旗下新世纪优选分红基金于本月3日拆分至净值1元。在元旦后A股市场这波“开门红”的浪潮助推之下，截至元月7日，该基金净值已经达到1.0317元，仅仅3个交易日上涨幅度即超过了3%。[/color]
[color=Indigo] 2007年中国股市牛市特征明显，上证综合指数从年初的2675点上涨到5262点，涨幅达96.8%。影响2007年股市的两个重要因素是上市公司业绩的超预期增长和流动性过剩，绩优股和周期性行业涨幅居前。[/color]
[color=Indigo] 过热的2007年让众多投资者对2008年的市场表现产生忧虑。目前，国内市场总体绝对估值偏高，几乎处于历史最高位，不得不承认，国内市场处于泡沫时代，负利率的环境更是对泡沫起到了推波助澜的作用。[/color]
[color=Indigo] “但比较日本和中国台湾泡沫破灭阶段的各因素，我们认为国内的泡沫短期还没有破灭的迹象。此阶段基本面的因素在弱化，而资金和情绪因素对市场走势的影响加强。考虑到流动性泛滥没有真正被抑制，我们对2008年1季度A股市场走势谨慎看好。”新世纪基金首席策略分析师伍燕然认为，“对全年走势的看法：由于流动性因素及奥运因素，如果上半年A股泡沫化更严重，则将是先涨后跌的格局。如果宏观调控上半年过紧，下半年出于对经济下滑的忧虑，政府放松调控，则呈现相反的格局。”[/color]
[color=Indigo] 当然多种风险仍然存在。尤其值得关注的是短期资金供求关系的改变。08年A股市场新增限售股解禁总市值将明显增多，还有大市值国企回归A股市场等会在一定程度上对未来市场资金供求关系产生不可忽视的影响。[/color]
[color=Indigo] 尹 哲[/color]
[color=Indigo] 泰达荷银基金公司首席策略分析师[/color]
[color=Indigo] “从08年一季度宏观经济来看，经济面上的平稳增长是没什么悬念的，不会有很明显的变化。”经济增长看投资、出口、消费，前一轮的拉动主要是靠出口拉动的，所以近期美国经济衰退、就业率下降有可能导致出口下降，但消费和投资是没问题的。[/color]
[color=Indigo] 政策面上，政府要的是稳健的经济发展而非把经济打压下去。08年一季度的货币政策是一个预紧过程，预先紧缩防止经济过热，之所以说预紧是对于此次紧缩不是真正要紧缩的判断，而是有先紧缩就必有后放松的过程。[/color]
[color=Indigo] 一季度没有大风险，不过在操作上我们认为向上的可能性不大。从主客观角度看，无论是经济面上还是政策面上，不会有太大风险，但一季度的具体形势目前还不明确，因为不知道美国经济到底会衰退到什么程度？我国出口到底会下降多少？尹哲说：“我们的投资主线是大幅震荡：1、2月份中小盘股占优，主要关注的题材有：年报业绩、重组、高送配、升值。但是3月份两会前后就很有可能转向大盘蓝筹，因为既有来自政策面上的利好，也有年报业绩的拉升，优势蓝筹很具优势。”[/color]
[color=Indigo] 板块上，一季度泰达荷银对银行板块很看好。因为从去年11月调整到年末，年底中小盘股反转幅度很大，可是银行股没怎么转，估值是没问题的，银行股相对于市场水平来说，是低于历史平均估值水平，成长性比较明显。[/color]
[color=Indigo] 索 峰[/color]
[color=Indigo] 银河收益基金经理[/color]
[color=Indigo] 银河收益基金索峰认为，全年的宏观环境不利因素明显，但一季度相对乐观。从全年看，股票市场的现实压力主要来自于经济减速甚至硬着陆风险。紧缩政策若使房地产投资降温，对整个经济的影响面较大，加上存在外部经济衰退风险，上市公司盈利保持超预期增长很难成为现实，这对整体估值并不低的股票市场将构成较大压力，但一季度压力相对不明显。[/color]
[color=Indigo] 根据中国股票市场历年运行规律，08 年一季度仍可能是全年投资的黄金期。首先，07年四季度市场跌幅超过了20%，调整比较充分，并完成了二次探底，向下风险已经不大；其次，宏观减速对07 年年报的影响不明显，对市场影响较大的银行股一季度盈利超预期较为确定，会稳定市场的重心；第三，新股发行首季度一般有限，也将吸引打新资金回流；第四，股指期货推出预期加大，权重指标股关注程度再次提高。遵循牛市演变的波段特征，08 年一季度的行情很有可能是泡沫加速膨胀的行情，其特征表现为更强的投机性。因此一季度他们会保持商业零售、家电和医药等泛消费品行业给予较高配置，但其也表示偏高的估值始终是消费类股票的制约因素，如果涨幅过大，则会保持警惕。[/color]
[color=Indigo] “保持较高的仓位，加强波段操作；缺乏可持续的行业性投资机会，保持较为分散的投资风格，加大‘自下而上’的投资力度；相对看好商业零售、食品饮料等消费类行业，以及银行、持有物业类地产公司，周期性行业中的煤炭、工程机械、钢铁值得关注。”银河银泰基金经理刘风华认为银行股业绩增长明确 ,，且有进一步超预期的可能，银河基金公司看好银行股在2008年的市场表现，并将结合市场和宏观调控的节奏超配银行股。（华夏时报 丁雪梅）[/color]
[color=Indigo] [color=Blue]游资操作报告：撤资压力下借概念股最后一搏[/color][/color]
[color=Indigo] 在居民储蓄大幅向银行回流的情况下，游资借大肆炒作概念股之机应对资金压力。也许，这是游资在资金大量撤离前的最后一搏。[/color]
[color=Indigo] 国泰基金管理公司一位人士指出，目前监管层希望将大量的居民活期储蓄固化，且已初见成效。根据央行报告，近2个月股市累计净流出资金近2000亿元。[/color]
[color=Indigo] “这是炒概念的最好时机。”杭州某私募基金负责人告诉本报，最近1个多月在股市的收益颇丰。不过他也表示，“做完这波要休息一段时间了，因为客户的钱要撤走。”[/color]
[color=Indigo] 烫手的概念股[/color]
[color=Indigo] 2007年与2008年更替之际的股市中，最活跃就是概念股。据西南证券研究员张刚统计，在两度确认4800点附近的有效支撑之后，从2007年12月 19日至2008年1月9日，上证综合指数累计上涨12.40%。在具有可比性的1388只A股中，1060只累计涨幅超过大盘，所占比例为 76.37%。[/color]
[color=Indigo] 累计涨幅前100的A股中，92只流通A股市值处于100亿元以下，小盘股特征明显。从行业属性上，28家公司属于化工行业、非金属矿物10家、机械8家、农业8家、房地产6家。[/color]
[color=Indigo] 而汇阳投资的研究则显示，在这些概念股的交易过程中很难发现公募基金的身影，例如在西单商场的前10大流通股股东里，没有一家公募基金，除上海证券和成都洋浦两家机构投资者外，其余全是个人股东。[/color]
[color=Indigo] 同时，港股直通车推迟，一批投机资金重回A股市场，游资经常出没的营业部也明显活跃起来，例如国信证券深圳泰然九路营业部近期就频频出现在交易所公告的龙虎榜中。[/color]
[color=Indigo] 撤资压力下最后一搏[/color]
[color=Indigo] 上海一位私募基金的经理告诉本报，“股市资金向银行的回流压力，迫使游资采取激进的操作方式，一方面激活原先的持仓品种，获得更高的收益；另一方面趁市场活跃顺利撤离。”[/color]
[color=Indigo] 2007年12月21日，央行非对称调息：定期存款利率上调，活期存款利率下调。此政策很快产生了效用——大量活期存款转为定期，曾经在股市“打新”或者以短炒为主的资金也逐步撤离市场。[/color]
[color=Indigo] 央行的金融统计数据显示，2007年11月，和贷款增长减缓呈现明显对比的是居民储蓄回流。同期，居民户存款增加2628亿元，同比多增845亿元，扭转了2007年下半年以来居民储蓄连续净减的局面。[/color]
[color=Indigo] 2007年的前11个月，人民币各项存款同比多增1834亿元，而在11月，人民币各项存款增加7023亿元，同比多增1960亿元，储蓄净减到净增发生明显逆转。[/color]
[color=Indigo] 据央行的报告显示，在股市和楼市行情调整、新股发行减少、多次上调存款利率的累积效应释放和元旦假期的共同作用下，中资金融机构新增人民币各项存款 945.3亿元，同比多增811.7亿元，再创存款单月增量历史新高。“企业存款活期化和储蓄存款分流较快的势头有所减缓。”[/color]
[color=Indigo] 值得注意的是，12月证券公司存放中资金融机构的客户交易结算资金减少1834.3亿元，这意味着当月股市资金的净流出了近2000亿元资金。[/color]
[color=Indigo] “这种状况对小型私募和游资的影响最大，因为他们的资金来源并不稳定。”海通证券研究所策略分析师汪盛表示。[/color]
[color=Indigo] 实际上，这种资金的撤离在公募基金上也能看出端倪。2007年11月底至12月初，大盘基本完成从跌势趋缓到反弹的转换，而多数基金依然出现了每天0.5%-0.8%的净赎回。[/color]
[color=Indigo] 南昌一家规模不大的私募基金就在2007年底大量买入了涨幅巨大的六国化工(600470)，在短短1个月里盈利达70%。不过这家私募的负责人表示， “虽然现在收益不错，但还是有客户的资金要撤离，而08年的股市也不会有什么大行情。所以说，我们现在可以说是‘入夜’前的最后一搏。”[/color]
[color=Indigo] 游资炒作属于短期行为[/color]
[color=Indigo] 申银万国证券研究所策略部的人士认为，此次游资对概念股的炒作虽然重概念，但仍然有着业绩预期的支撑，其中农产品、化工、军工等概念股也确实有基本面利好。其次，经过12月以来的反弹，市场人气恢复，概念股也有了炒作的资金支持。[/color]
[color=Indigo] 但是，这种炒作本质上仍是短期行为。许多投资机构都认为08年的股市将是以整固行情为主，并不适合游资长时间疯狂炒作。[/color]
[color=Indigo] 国金投资的刘振贤甚至认为，不少获利的游资已经短线出局。“前段时间一些中小板、上海本地股以及超跌股出现过较大幅度的杀跌，这些股票基本上都被游资大肆炒作过，联袂杀跌使得游资相继出局。”[/color]
[color=Indigo] 不过，也有机构认为游资炒作概念股并非短期行为。华泰证券的研究员认为，私募和游资在2008年上半年将积极布局重组题材股。为此，2008年一季度非权重股或将表演，随着超跌低价股行情活跃程度的进一步提高，市场的呼应程度也有所提高，其行情的继续活跃也是可以预期的。（经济观察报）[/color][/size]
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